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February.08.2022
消息來源:天下雜誌
「如果俄羅斯的坦克車駛越國境,市場會嚇壞,」 加拿大皇家銀行(RBC)資本市場大宗商品策略主管克羅夫特(Helima Croft)直言。如果俄羅斯真的入侵烏克蘭,首當其衝的必定是歐洲天然氣市場,但衝擊絕不僅限於天然氣而已。最糟的狀況是隨著烏俄局勢升溫,這些關鍵原物料都會斷源。或許是俄羅斯的出口或出口所需的支付體系,因西方國家的制裁而受創,也或許是俄羅斯自行決定要暫停出口部份大宗商品(特別是天然氣)以嚇唬對手。光是畏懼心理就已經推升了價格。布蘭特原油價格飆破每桶90美元,創7年新高。歐洲天然氣基準價格達到每百萬瓦時90歐元(今年初僅70歐元)。銅價也逼近數年來的峰值。大宗商品市場的緊繃導致價格對戰爭極為敏感。
疫情下,製造業產出與原物料價格雙漲,需求出乎意料的強勁卻遇上供應鏈因疫動盪,致使2021年彭博大宗商品指數(Bloomberg Commodities Index)大漲20%。
原油需求衝回疫情前的水平,供給成長速度卻十分緩慢。石油輸出國組織(OPEC)的成員國中,不少都因為投資不足或疫情因素而無法達到增產配額。相較於挖井,美國頁岩油公司更重視投資人的報酬率。結果就是全球閒置的產能低到令人不安。許多金屬的閒置產能也很有限。
摩根大通(JP Morgan Chase)分析師卡妮娃(Natasha Kaneva)預測,如果爆發戰亂,原油價格可能會漲破每桶120美元。顧問公司CRU顧問史特拉詹(Ross Strachan)認為,鋁價可能會創歷史新高。從過往地緣政治衝突的經驗來看,情況不大樂觀。2018年,美國對俄羅斯最大鋁生產商Rusal祭出制裁後,鋁價飆升。俄羅斯和烏克蘭小麥出口總量占全球29%,烏克蘭的小麥產地更有不少位在侵略風險最高的地區。
荷蘭合作銀行(Rabobank)分析師梅拉(Carlos Mera)表示,從市場上取走如此大量的小麥將造成「極為嚴峻」的影響,因為小麥需求彈性非常低。梅拉認為,麥價輕鬆就能翻倍,恐怕會導致進口國難以保全供給,對北非和中東的大型進口國而言尤其是如此。中國、伊朗等國家可能會繞過西方國家的制裁令,向俄羅斯以折扣後的價格購買金屬與穀物。理論上,這種做法可以滿足一些需求,進而減輕市場壓力。但是,中國和伊朗去年總計只進口了1700萬噸的小麥,遠不及俄羅斯和烏克蘭出口的5900萬噸。美國與歐洲穀物庫存下滑,加上南美天氣不佳,恐怕會使情況雪上加霜。此外,俄羅斯還是尿素與鉀鹽這兩大肥料重要成分的生產國,禁運令恐怕會進一步推升穀物價格。
能源在經濟中扮演至關重要的角色。因此,只要衝突一日不緩解,即使最終沒有任何制裁措施上路,能源價格上升的影響依然會延伸至其他市場。能源價格高已經導致歐洲部份煉鋁廠停工。天然氣價格飆升可能會導致更多熔爐關閉,也可能衝擊歐陸的肥料生產,影響下一次農作物收成。如果烏俄衝突徹底化解,或許有望看到市場降溫。然而,供給緊繃意味著價格下降的幅度可能有限。卡妮娃預測,如果維持和平,原油價格只會下滑至每桶84美元,但如果戰爭爆發,「所有東西的價格都會大幅上漲。」
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